相信我，标题你没看错。 （PS：有朋友建议给这些美国公司取个昵称，比如Natera就叫“拿他辣”怎么样？） Natera是美国肿瘤微小残留病灶（minimal residual disease, MRD）检测领域的龙头，当然，这不是说别的做的不行。 只是在这一领域，这货做的也太大了。 咱们今天就试着解读下这份2024Q4财报，顺便涨涨知识。 省流小细节： 第一，tumor-naive版Signatera（MRD）将在2025年中期上市； 第二，Tumor informed 版Signatera基于WGS基线产品的个性化定制位点从16个扩展到64个； 第三，肠癌早筛公开的数据秒杀Guardant Health的Shield性能； 第四，Signatera目前平均价格1100美元（不知道Natera的定价是指单次还是6次）； #01 震撼一整页 2025年2月27日，Natera发布财报。 财报对应的ppt第一页的总结部分就亮瞎了我的眼睛。
这张总结有3个主要部分：财务状况、样本状况和未来展望。 其中，财务方面：
2024Q4营收4.76亿美元，同比增长53%，环比增长8%。 毛利率63%，远远高于2023同期的51%。 2024Q4现金流继续正向，达到4600万美元。
整个2024年都维持了正向现金流，并且呈现扩张趋势。 样本方面： 2024Q4完成检测量79.3万例，相较于去年同期增长26%。 肿瘤检测业务15.1万例，相较于去年增长55%。 NCCN指南纳入MRD，Medicare医保覆盖Natera家的肺癌MRD监测。 2025预期： 全年营收18.7亿-19.5亿美元，毛利率60%-64%（2024年60.3%），全年继续正向现金流。 这一页PPT，都是羡慕不来的无奈。 然而，这还不是Natera牛X的全部。 #02 MRD制霸
一张图说下Natera的MRD检测有多么恐怖。 2024Q4 Natera的MRD检测量达到惊人的14.5万例，同比增长62.9%，环比增长11.5%。 全年MRD检测量突破49.9万例，相较于去年的30.3万例增长64.7%。 按照一年365天不间断收样，平均每天要处理超过1300例样品。 这可能是某些实验室一个季度的量，甚至半年的量，还是全部的检测...
其肿瘤检测样品中MRD占比持续提高，目前已经达到惊人的96%。 收手吧阿祖...
然而，可怕的是Natera并不打算就此收手。
（这张图其实有个彩蛋，在财报会上有提及，我们最后说） 我们前段时间刚讲过，Natera也出Tumor-naive路线的MRD产品啦（2025年中期）... 此前Natera的MRD产品全部是基于Tumor-informed路线，这下通过结合甲基化检测技术达成了MRD检测的全制霸。 走Guardant的路，让Guardant无路可走。
预计，在纳入NCCN指南后MRD产品在2025年仍将保持较高增长速度。 根据财报会上管理层的表述，MRD产品的ASP（平均销售价格）在2024Q4大约为1100美元，相较于2023Q4的1000美元又有提高。 不是，人家美国这检测企业都怎么玩的？
算了，放这张图出出气吧。 #03 未来
2025年Natera的营收预计能达到18.7亿-19.5亿美元。 这看起来相较于2024年16.97亿美元营收增长并不大，大概在10%-15%左右的增幅。 但是Natera认为，2024年营收中有1.51亿美元是现金收入与确认收入的差值（True Ups）造成的。 也就是说，从财务上看，2024年总的营收应该为15.46亿美元。
照此计算，2025年营收预期中值大概比2024年增长24%。 行吧，你说啥就是啥吧。 其实对于Natera未来还有个大事：肠癌早筛。
根据目前拿到的数据，AA（高级别腺瘤）的灵敏度18%，特异性91%。 CRC的灵敏度91%，特异性91%。
虽不及Cologuard，但是秒杀Guardant Health的Shield却是刚刚好。 而且，用的是血液样品。 嘿嘿...就问Guardant慌不慌。 在回答分析师提问时，Natera表示临床数据预计2026年底收集完成，2027年有望获得FDA批准。 目前也在评估添加其他癌种的可行性，将产品进一步扩展到多癌早筛。 最后Signatera的一些小细节：
在Tumor-infomed路线的Signatera中（WES基线），监测时用的覆盖度是100,000X（10万X），16个位点。 如果使用WGS基线，那么定制位点会扩大到64个。 测序正在转向Illumina NovaSeq X。 随着更多覆盖政策的实施，特别是在制药公司和学术界的应用，Signatera的ASP有望在未来几年翻倍。 这...人家这才叫生意... END |
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