IVD集采中场暂停，迈瑞医疗遭毁灭性打击！

心中u你

2021年，星空君分析过一家做吻合器的医疗器械企业，基于对行业的认知，星空君大胆做出了一年翻番的预测。
不过事与愿违，2022年这家公司并未如愿翻番，也就没当回事。
然而，很久以后，星空君复盘时意外发现，这家公司2023年扣非净利润较2021年几乎翻番，股价也接近翻番，只是之后赶上了集采，又降回去了。
绝大部分人看问题是没有前瞻性的。对于预测来说，这个精度不能说很准，也算可以了。
毕竟，很难有人能精准预测到2023年爆发式增长的大规模医药医疗行业集采。
整个行业除了医药和医疗器械外，受到巨大冲击的，还有IVD行业（体外诊断）。
截至目前，总共开展了5轮大的IVD联盟集采。常规生化、发光项目基本全部纳入集采，检测项目达到134项。
据测算，生化领域消失约70亿，免疫领域消失约160亿，合计230亿的市场消失。据此有分析人士得出了行业遭遇毁灭性打击的结论。
不过，星空君对这个观点并不完全认可。
集采并不可怕。
这是一个小学数学题，一边是进水管，一边是放水管。



你只看到放水管加速了，却没看到进水管也加速了。
集采是放水管，让行业暴利迅速流失（其实这本来就不是应得的，医药医疗行业准入门槛高，导致毛利高到离谱，仿制药动辄90%+的毛利率，堪比茅台）；
人口老龄化是进水管，由于1963年-1975年史上最大婴儿潮那批人（约3.6亿人）开始步入老年，整个行业的基数以远超往年的加速度迅速扩大。
如何在这个变革期抢到红利，是很多医药医疗企业需要深入思考的问题。
一、IVD之王，迈瑞医疗
提到IVD，一定要提迈瑞医疗。
2024年营收367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%。增速放缓主要受国内医疗专项债缩减、设备更新项目延迟等短期因素影响。



数据来源：同花顺iFind
分板块来看。
生命信息与支持板块，收入135.57亿元，同比下降11.11%。国内需求下滑，但微创外科增长超30%。
体外诊断板块，收入137.65亿元，同比增长10.82%，首次成为第一大业务。国际增长超30%，国内市场受政策影响略有挑战。
医学影像板块，收入93.93亿元，同比增长12.34%。高端超声和“瑞影云++”推动增长，国内市场持平，国际市场增长超15%。
需要明确的是，集采政策虽然要求是医疗设备国产，但西门子、通用等巨头在中国分公司生产的，也纳入集采范围之内。
这是一个阳谋：国际巨头把最好的技术拿到中国来，否则会被中国企业淘汰。
二、海外业务到了收获期
重点介绍下公司的境外业务，2024年年报显示，境外销售收入占比约为44%。
突破了超过500家全新客户和400家高端客户群，国际高端战略客户贡献收入占比提升至14%。
其中，发展中国家贡献营收109.10亿元，同比增长24.59%，占国际收入的66.39%，成为主要增长动力。亚太区和拉美区增速分别达32%和25%。
欧洲市场实现营收28.87亿元，同比增长31.77%，逐渐走出局部冲突影响，实现反弹式增长。
北美市场贡献营收26.36亿元，规模和营收占比保持平稳。
公司双引擎发展，海外业务不受集采影响，尤其是发展中国家发展迅猛，稳健性比较强。
当然了，海外业务存在着一定的不确定性。
一是汇率，由于公司境外销售收入占比较高，人民币兑美元、欧元等主要货币的汇率波动可能影响公司的收入和盈利能力。最近美元汇率肉眼可见的迅速变化，对公司的套保提出了较高的要求。
二是政策变化情况，国际形势变化对公司的经营带来不确定影响。如果出现增加关税甚至制裁等情况，公司刚刚成长起来的的海外业务，很可能会受到打击。



迈瑞医疗计划通过本地化生产（如印度、墨西哥建厂）规避关税壁垒，目标2025年海外收入占比超45%。
三、2025年一季报玄机
2025年一季报显示，公司营收82.37亿元，同比下降12.12%，环比增长13.76%；归母净利润26.29亿元，同比下降16.81%，环比增长154.85%；扣非净利润25.31亿元，同比下降16.68%，环比增长151.78%。
为什么要加环比数据呢？
是因为公司2024年集采压力巨大，环比数据反映2024年12月起招标复苏的滞后效应。
四、AI大模型
星空君最近深耕大模型，有人说现在DeepSeek已经不火了。然而事实上，用大模型对话是非常低端的应用，各行各业已经开始进入新一轮的大模型竞赛。
迈瑞医疗虽然不是专业的大模型企业，但也没有闲着。
2024年12月，迈瑞发布了启元重症医疗大模型。
借助物联网、云计算、大数据与人工智能技术的深度融合，针对临床痛点，基于数据还原患者数字画像，再用重症思维去深度分析，启元重症医疗大模型实现了病情问答、建议生成、病历撰写和重症知识查询四大核心功能，能够帮助医护人员回溯整合患者病情、基于患者数字画像预测趋势并提供建议、生成临床思维导向下的病历文档、提供重症知识查询结果，助力临床全面提升诊疗精准度与质量。
目前，启元重症医疗大模型已在国内多家顶级医疗机构实现临床应用，取得了不错的应用效果，为医生减轻流程化工作负担，使其有更多精力专注于患者救治，推动了重症诊疗向规范化、均质化、个体化发展。

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