100%翻倍增长，IVD分子诊断龙头的潜力充满想象

笑看风云

1个月前，圣湘生物宣布拟以8.075亿元收购中山海济100%股权，切入生长激素领域，向“诊疗一体”综合战略迈进，不再局限IVD领域；
前几日，拟斥资7560万元持有长沙市红岸基元生物科技有限公司54%股权，即使后者目前亏损状态，也要入局血球仪市场，以呼吸道疾病检测为中心，开始向血球等更大的赛道布局；
自去年一季度以近2000%的净利润增长率刷爆新闻后（戳：太猛了圣湘生物，预增1978.27%！），圣湘生物频频成为焦点，2024年5月湖南圣微速敏生物；11月旗下分子POCT圣维鲲腾完成A轮融资近2亿元；秋季在上海举办了“数智赋能生态共享”数智化伙伴大会，展现数智化建设的显著成效，轰动朋友圈；后引入阿里巴巴前CEO卫哲加入，意在开启系列商业活动。自提出“二次创业”以来，圣湘生物积极践行中，其成果也颇为丰富。
近期，在公布2024年业绩快报中，显示营业收入14.97亿元，同比增长48.60%；归母净利润2.59亿元；扣非净利润2.11亿元，同比大幅增长194.13%。其中2023年的呼吸道类产品收入超4亿元，彼时同比增长680%，2024年该项业务营收实现再次翻倍增长，那么就有53%的收入来自于此。而剩余一半收入的业务结构又是一个希望之池，届时待年报出来再作分析。
如何看待圣湘的活跃度
从个体角度看，截至2024年三季度，其货币资金仍有44.18亿，此前几年的积累使得其拥有雄厚的现金流；从环境层面，近些年并购重组的冲锋号时时吹响，各类收并购潮席卷而来，在2024年达到一个高峰，这背后是互联网、通信等技术红利逐渐消失，整体GDP增速放缓。市场因此进入存量竞争时代，“效率”和“规模”再次回归，代替技改增量成为短期主流，开始讲合纵连横的故事。IVD作为医疗器械的一大领域，自然也深受时代的呼唤。
其三，圣湘提出二次创业，也是其自身发展、突破发展瓶颈的需要，若继续以单一分子核酸检测为主业显然单薄，向IVD平台型转变还只是基本竞争力，向诊疗一体化，向AI，数智化转型才能彻底跟上时代，跻身未来赛道。
因此，多重条件满足之下，圣湘开启收并购、引将收兵的大发展时刻，除了呼吸道疾病检测，在妇幼领域HPV13+2核酸检测试剂获得国家宫颈癌筛查资质认证；血源检测领域，HBV RNA检测的获批弥补了现有乙肝临床诊疗指标的不足；在基因测序，也有参股真迈生物，高通量基因测序仪SansureSeq1000于2025年获批三类医疗器械注册，tNGS、mNGS等检测技术已应用于耐药防控等临床痛点领域。
从原来的分子诊断，到POCT赛道；从呼吸道检测，到上述的各种应用领域；从较传统的检测技术，到基因测序、AI辅诊，从IVD产品到原材料、生长激素等诊疗一体化。圣湘生物走的都是高端路线，且业务布局更加丰富完善。
有多少想象空间
目前的圣湘还在厚积，回头看2019年至2024年，圣湘生物实现的营业收入分别约为3.65亿元、47.63亿元、45.15亿元、64.5亿元、10.07亿、14.97元；归母净利润分别约为3948万、26.17亿元、22.43亿元、19.37亿元、3.64亿、2.59亿元。可见，尽管收入在2024年已经有恢复向上，但净利润还处在下滑阶段。对此，圣湘表示，系由于公司投资收益较上年同期减少，该部分收益对整体利润的贡献度降低，故公司2024年度营业利润、利润总额指标同比有所下降。
不过，若以2019年为基点，圣湘生物确实脱胎换骨了。自新冠检测业务骤退之后，比较客观的依据还是2019年，在这个基础上，适当加上三年的增长幅度，才能合理去评价一个企业。若以14.97/3.65来计，这五年复合增长率为33%；归母净利润2.59/0.39，五年复合增长率为46%，当然这里面仍然是呼吸道疾病检测这条赛道的贡献，但不影响对其二次创业的成功判断。
展望未来，通过产业并购方式加大全产业链上下游的延伸与建设力度会是圣湘生物的常态，而在自身的研发方面，圣湘生物2024年预计研发费用占比提升至收入15%以上，持续保持高投入水平。通过并购+自研双腿走路，圣湘逐步构建从上游原材料到终端服务的全产业链生态，覆盖了基因测序、POCT、血球仪等多种领域，盘子将越来越大。
在市场开拓上，国内市场目前，产品及解决方案已在湘雅医院、北京协和医院、华西医院等全国标杆医院以及金域医学、迪安诊断、艾迪康等大型第三方医学检验机构、体检机构等医疗机构使用；国际市场上，已在印尼、菲律宾、美国等地建立子公司，并与当地企业合作推进产品本地化生产，赢得良好的口碑。2023年其海外销售体量持续扩大，未来可借助“一带一路”政策红利，进一步渗透东南亚、非洲等新兴市场。
乐观预计2025年，圣湘生物会继续保持规模增长，在归母净利润上有所恢复，AI/数智化的业务结构比例增加，鉴于当下的基础夯实阶段，笔者比较相信其未来的体量和地位，会从一众IVD企业中脱颖而出。
写在文末
规模在扩大的同时，净利润反向下滑。这是当下许多IVD企业的一个状态，尤其是国内收入占比较大的情况，当然还有一种情况是保持高投入研发的费用支出。2024年圣湘将投资收益对整体利润的贡献度降低作为净利润的一个主要因素，一定程度上说明了现阶段业务的利润率不高。
但结合近三年的纵横捭阖，其在二次创业路上不断升级、积累，相信在不久的将来会出现净利润的拐点，焕然一新。
参考资料：
1.呼吸道产品营收翻倍！圣湘生物去年营收大涨近5成，开年2次发起并购，时代周报，2025
2.圣湘生物净利四年蒸发90%再陷缩水！斥资7560万“联姻”未盈利企业，深圳商报，2025
3.公告、研报、相关资讯

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来源：小桔灯网
作者：灯哥

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