丹纳赫99亿求变是“闭环”的诱惑？

要理解这笔交易的份量，首先要理解丹纳赫“并购之王”的分量。

自1984年成立以来，丹纳赫完成了近400次并购，通过独特的丹纳赫商业系统将一个个企业整合进自己的商业版图。在丹纳赫的并购史上，99亿美元可以算是一个“承上启下”的角色。

丹纳赫历史上最大的并购是2019年以214亿美元收购GE生命科学部门的生物制药业务（即现在的Cytiva），其次是2015年以138亿美元收购过滤专家Pall Corporation。此次99亿美元的交易，大概率能排进丹纳赫历史前五。

此次的不同在于，相较于早些年“小而美”的补强型并购，丹纳赫近年来的交易风格已转向“大强专”的平台型并购。如果结合2026年的资本市场表现，此次交易占据了丹纳赫当前市值（约1500亿美元）的6.6%，足可彰显丹纳赫对此举的重大考量和布局。

诊断板块要从“传统IVD”向“临床监护与诊断融合”方向升级，那么此次必将是一个里程碑，未来发展的一次重要标记。当前IVD行业正面临增长瓶颈，而迈心诺所处的患者监护赛道似乎风景独好。若能拉上IVD一把，并将其进行融合使之成为IVD+监护的模版，对两个领域的业务都是一次利好。

随着DRG/DIP支付改革、集采常态化以及专项整治行动、“检验结果互认”政策、套餐解绑的推进，国内IVD行业正经历“量价齐跌”的阵痛，2024年至今，行业内众多头部企业甚至陷入亏损。

传统单一的试剂、仪器耗材销售模式均难以为继，除非一些很有壁垒和竞争力的“独角兽”尚可”苟延残喘”,但毕竟不能代表多数的企业。

迈心诺作为全球脉搏血氧的“双寡头”之一，凭借其SET®技术构筑了极高的专利壁垒，拥有稳定的耗材（传感器）复购收入。从某种角度上讲，收购迈心诺与IVD的试剂耗材之发展特点有异曲同工之妙。但显然不仅仅于此，真正看点可能在于“闭环效应”。

例如，在丹纳赫诊断板块中本就拥有雷度米特这一血气分析“金标准”品牌。传统血气分析是有创的、间歇性的检测，提供的是“某一个时间点”的精准数据；而迈心诺的无创连续监测，提供的是“全过程”的趋势数据。两者的结合，意味着丹纳赫能够为（重症监护室）提供一套从“实时趋势预警”到“精准确诊”的完整临床路径。

如上述的，IVD的试剂耗材的“经常性收入”，迈心诺的传感器高复购率和高粘性，一旦成交且服务没问题，那么更换供应商的意愿就较弱。且根据丹纳赫的预计，交易完成后每年可实现超过1.25亿美元的成本协同效应。

目前，丹纳赫明确表示，迈心诺将作为诊断板块内的独立业务单元运营，这意味着丹纳赫不仅看中了它的现在，更看中了它在AI智能监测、院外监护等新兴领域的未来。

IVD长期以来的 “装机量”和“检测量”构成的利润空间，正在集采和控费的催化下，不断被压缩。展望未来，若能够嵌入到医生的临床决策流程中，帮助医生在ICU更好地管理危重病人，通过数据整合减少医疗差错，可能会拥有了新的议价权。

也就是说，放开思维，不局限于检验科，向临床科室（如ICU、麻醉科、急诊科），开发能够解决临床痛点的综合解决方案，那么就是新的竞争力。不过，话说回来并非多数IVD企业有这个扩展能力，仅仅只能提供一种思维。

另外，像迈心诺被溢价38%收购的案例，也说明一个道理：无论是价格竞争单维度还是环境整体变化，唯有在核心原材料、底层光学技术、算法或AI辅助诊断等建立壁垒，才能被视为优质资产。

当前，随着“打包付费”的流行，医院会更倾向于采购能覆盖全临床路径的“打包方案”以降低管理成本。从这个角度看，丹纳赫所拥有的 “重症监护大生态”：雷度米特（血气）+ 贝克曼（生化免疫）+ 赛沛（分子诊断）+ 迈心诺（生命体征监测），在ICU上将是无可争辩的巨头。

而对多数的普通IVD企业，在能力范围内，通过自主研发向上下游延伸，业内并购整合，形成一个区域性的、有特色的“小闭环”解决方案；加大在AI算法、大数据分析上的投入，让冷冰冰的检测数据转化为有温度的临床洞察。就这样，通过技术创新或模式创新，去构建属于自己的、能够深度服务临床的“小生态”，或许可获得发展空间。

当巨头开始修筑从诊断到监测的闭环时，留给单点产品突破的空间确实不多了，但留给“专精特新”和“整体解决方案提供商”的机遇，才刚刚显现。

参考资料：
1. 中央企业借鉴丹纳赫并购经验 加快战新产业发展的思考，经济导刊，2024
2.丹纳赫684亿吞下迈心诺的背后：一场关于ICU“话语权”的终极围猎！，IVD有个圈，2026