IVD上市企业，两个月内暴跌67%！

也就是说，在不到两个月时间里，燃石医学股价已经暴跌67.35%，跌幅超过三分之二。这不是一次普通回调。

它更像是资本市场对燃石医学重新投下的一张压力票：亏损收窄之后，增长能不能重新站起来？业务转型之后，确定性能不能被验证？

作为国产肿瘤NGS企业的代表，燃石医学还能不能讲出一个足够有说服力的新故事？

01

不是没有改善

而是改善还不够

如果只看2025年财报，燃石医学其实并不是一份完全悲观的答卷。

2025年，燃石营收5.40亿元，同比增长4.6%；净亏损5535万元，相比2024年的3.47亿元大幅收窄。

这说明，燃石医学过去一年确实做了一件很重要的事情：把经营效率往回拉。成本在下降，费用在收缩，研发、销售、管理体系都在重组。

过去那种依靠资本输血、持续高投入换增长的模式，正在逐渐转向更强调现金流、更强调效率、更强调生存质量的经营模式。这本身值得肯定。

但问题在于，资本市场现在要的，已经不只是“亏损少一点”。

尤其是在创新诊断企业整体估值承压、肿瘤NGS商业化进入深水区之后，市场更关心的是：降本之后，增长在哪里？收缩之后，弹性在哪里？亏损收窄之后，公司能不能真正走向盈利？

燃石医学这轮股价暴跌，最核心的矛盾就在这里。

2025年报释放的是“效率改善”的信号，但2026年一季报重新暴露了“增长承压”的现实。

02

一季报降温

打断了业绩反转的想象空间

6月9日，燃石医学披露2026年一季度业绩。这份报告里的几个数字，显然不够好看。

一季度，燃石营收1.08亿元，同比下降18.9%；净亏损1750万元，而去年同期净亏损为1350万元，亏损反而有所扩大。

更关键的是，三大业务线几乎都在承压。

中心实验室业务收入3230万元，同比下降15.3%；院内业务收入5280万元，同比下降8.5%；药企研发服务收入2280万元，同比下降38.6%。

这意味着，燃石医学此前正在构建的三条增长逻辑，都短期遇到了考验。

中心实验室业务下降，说明传统送检模式仍然面临压力。

院内业务下降，虽然公司解释主要来自两家医院的一次性因素，剔除后同比可增长2%，但资本市场看到的仍然是核心业务没有形成足够强的增长动能。

药企研发服务大幅下滑，则再次说明这类业务存在项目节奏波动，增长并不线性。

这也是燃石医学当前最大的尴尬。它不是没有技术，也不是没有业务基础，更不是没有转型方向。

但当一家企业刚刚用2025年财报证明自己“亏损大幅收窄”时，2026年一季报马上又出现收入下滑、亏损扩大的情况，资本市场很容易重新变得谨慎。

股价跌的不是一个季度数据，而是对“反转确定性”的重新打折。

03

“独苗”背后

是国产NGS的共同难题

燃石医学的压力，当然不能只放在一家公司身上看。

过去几年，中国肿瘤NGS行业经历了非常典型的周期变化。

最早，资本市场看的是技术想象力，看的是肿瘤早筛空间，看的是液体活检、MRD、伴随诊断这些高景气赛道。

后来，市场开始看商业化兑现。

再后来，市场开始看现金流、亏损、医保支付、医院准入和可持续盈利能力。

这条逻辑变化，其实非常残酷。因为肿瘤NGS并不是一个简单的检测生意。

它既需要高强度研发，也需要长期临床验证；既要面对医生教育，也要面对医院流程；既要进入药企研发体系，也要真正嵌入临床诊疗路径。

所以，燃石医学现在面对的，不只是股价问题，而是整个国产肿瘤分子诊断行业必须回答的问题。

技术价值，如何变成临床价值？临床价值，如何变成支付价值？支付价值，如何变成持续收入？持续收入，又如何支撑企业真正盈利？

这四道题，没有一道容易。

也正因为如此，燃石医学的股价暴跌，才不应该简单理解为市场情绪波动。

它更像是一面镜子，照出了国产创新诊断企业在资本市场中的共同困境。

商业模式仍然成立，但兑现节奏必须更快；技术仍然重要，但经营结果必须更有说服力。

结语

真正的反转

不能只靠降本

客观来看，燃石医学并不是没有牌可打。

2025年，公司药企研发服务仍实现较快增长；院内业务仍是未来重要支点。

ELSA-seq、CanCatch、OncoScreen等技术和产品进展，也说明公司仍在围绕早筛、MRD和伴随诊断继续布局。

而截至2026年一季度末，公司现金及受限现金仍有4.49亿元，这给后续转型留下了一定时间窗口。

但资本市场已经用股价表明，窗口还在，耐心却越来越少。这也是国产肿瘤NGS企业真正进入深水区的标志。

过去，行业拼的是谁能讲出更大的空间。现在，行业拼的是谁能穿越更长的周期。

燃石医学两个月内暴跌67%，表面看是股价波动，深层看是资本市场对创新诊断商业模式的一次严厉追问。

对于燃石医学来说，真正的反转，还没有结束。甚至可以说，真正的考验，才刚刚开始。