3月22日晚间，明德生物的一纸公告让市场为之震动。这家曾经的“疫情受益股”发布业绩预告修正公告，将2025年度归母净利润由原预期的盈利1200万元至1800万元，骤然下修至亏损1500万元至2500万元。更令投资者担忧的是，公司预计2025年度经审计后的利润总额、净利润、扣非净利润均为负值，且扣除后营业收入低于3亿元，这意味着公司股票交易将在年报披露后被深交所实施退市风险警示，股票简称前冠以“*ST”字样。 根据公告，明德生物2025年度主要财务数据全面恶化：利润总额预计亏损5000万元至7500万元，营业收入预计为2.5亿元至3.1亿元，扣非净利润亏损1亿元至1.4亿元，扣除后营业收入为2.37亿元至2.97亿元。对于此次业绩大幅下修，公司给出了两点解释：一是对部分交易因应收款项回款存在较大不确定性，基于谨慎性原则将相应收入暂不计入2025年度；二是对存货、固定资产等资产进一步计提减值准备。这意味着，此前确认的收入可能面临回款风险，而资产质量也低于原先预期。 值得注意的是，这已是明德生物连续三年扣非净利润为负。2023年、2024年，公司扣非净利润分别亏损1.24亿元和1.4亿元，主营业务的造血能力已亮起红灯。 财务类退市指标：一道难以逾越的门槛 明德生物此次触及的是《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条第一款第（一）项的规定：最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元。 这样一对照，确实符合。这是一个典型的“组合式”财务类退市指标。与以往单一考核净利润或营业收入不同，现行规则采用了“利润+收入”双重门槛的设计——既要求公司具备基本的盈利能力（利润指标），又防止公司通过非主营业务“保壳”（扣除后的收入更能反映主业成色）。设置3亿元的扣除后收入门槛，意在筛选出那些主业规模过小、缺乏持续经营能力的公司。 一旦触及该指标，交易所将对公司股票交易实施退市风险警示（*ST），公司股票将停牌一个交易日，复牌后涨跌幅限制由10%变为5%。若下一个会计年度仍未改善，公司将面临终止上市的风险。 这是2024年修订的最严退市新规，核心变化是将主板亏损公司的营业收入退市门槛从1亿元提高到3亿元，同时在利润考察中新增“利润总额”指标——这意味着即使净利润为正，只要利润总额为负且扣除后收入低于3亿元，同样会触及退市风险警示。 最终公告如何我们正拭目以待，总之，这是新规出台后的一次震惊体现。 从盛宴到寒冬 明德生物的困境并非孤例，在一定程度上反映了整个IVD在后疫情时代的生存挑战, 2023年以来双重夹击，集采常态化、DRG/DIP支付方式改革等政策相继落地，IVD行业的生存逻辑被彻底重塑。 回顾2022年，明德生物曾是行业的“神话”：营业收入高达105.3亿元，净利润42.08亿元。彼时，新冠核酸检测需求井喷，公司业绩呈指数级增长。然而，随着疫情退潮，检测需求断崖式下滑，公司营收从105亿骤降至2023年的7.5亿元，2024年进一步萎缩至3.5亿元。当然，这也是整个行业的一个缩影。
这种“过山车”式的业绩轨迹，暴露了单一业务线的不可持续。当潮水退去，裸泳者必然浮出水面。更严峻的是，在后疫情时代，IVD企业持续面临环境压力的加码，面临着医保控费的压力——集采导至产品价格大幅下降，DRG/DIP改革倒逼医院压缩检查费用，行业的高利润时代彻底终结。 对此行业困境，明德生物选择了外延式扩张策略。2025年底至2026年初，公司密集推进两项收购：一是拟现金收购武汉必凯尔100%股权，切入应急救护领域；二是以3570.10万元收购湖南蓝怡51%股权，布局慢病管理赛道。 两起收购确有一定的互补之处，武汉必凯尔深耕应急救护，与公司急危重症主业形成协同；湖南蓝怡聚焦糖化血红蛋白检测，帮助公司构建“急危重症+慢病管理”的服务闭环。其中，湖南蓝怡目前仍处于亏损状态，2024年及2025年前三季度累计亏损超过4000万元，截至2025年9月30日净资产为-6242.42万元。尽管公司设置了多重对赌条款，要求湖南蓝怡2026年至2028年平均净利润不低于2000万元，但能否兑现仍是未知数。 但不能看轻IVD企业的努力，未来前景如何另外说，当下的积极自救是值得支持的，如今在财务上陷入被动，是否还有应对举措和期待呢？。 写在文末 如若在最终报告上，仍是要退市预警，那么明德生物则面临着双重挑战：一是如何避免退市，二是如何实现转型。 首先从保壳角度看，2026年会是关键的“保壳年”——必须在2026年度实现“三指标均为正”或“扣除后收入超3亿元”，否则将面临直接退市的风险，这无疑给管理层带来了巨大的业绩压力。从转型角度看，并购整合的效果仍有待检验，能否在短期内贡献业绩增量，将决定公司能否走出泥潭，还必须应对应收款项回收、存货减值等存量问题，这些都会持续侵蚀利润。 明德生物的案例，是一个代表性的周期退潮后的生存样本，2026年，对于这家曾经的百亿营收巨头而言，注定是一场艰难而向上的保卫战。 参考资料： 2.双线并购补短板，明德生物密集推进股权收购计划，新京报，2026 |
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