2025年3月4日，英国纳米孔测序龙头Oxford Nanopore Technologies（ONT）发布财报。
然后，突然就崩了。
截至当日收盘，ONT股价暴跌13.13%(这该死的数字巧合)。
可是，隔壁刚被中国商务部爆锤的Illumina还微涨了。
难道，ONT才是制裁的最大的受害者？
带着这个疑问，我们梳理了一遍财报发现并非如此。
2024全年ONT营收1.832亿英镑，不变汇率下核心业务增长率23.3%。
如果，我们严格一点，只看报告的“实际”增长率。
其实也不差，其核心业务营收1.792亿英镑，增长19.7%，总营收增长8.0%。
依然算得上是高速狂飙。
毛利率57.5%，相较于去年的53.3%增长明显。
亏损1.462亿英镑，相较于去年略微下降。
调整后的EBITDA为-1.161亿，相较于2023年略有扩大，但问题也不大。
明明是高速狂飙，为啥从股价上看就是挨了重锤呢？
可恶啊..泪水不争气的打湿了刚端上来的猪脚饭。
一个可能的点是ONT的预期不及投资人的预期，好比网友见面前都幻想对方1.85腹肌男，实际上1.85有的，就是缺了腹肌。
开个玩笑，大概率，我们认为ONT在科研市场的营收权重过大扰动了ONT的股价表现。
我们从财报中可以看到，ONT在科研领域的用户占比最高。
2024年科研终端用户的收入达到1.275亿英镑，增长1.9%，占比70%。
即便在合成生物学、生物制药和临床端的增长都高达2位数，然而其占比太低。
也就是说，ONT对于科研资金的依赖度极高。
这点，Illumina占比仅有49%，还算上其他应用市场份额。
如果单纯看科研市场，这个比例会更低。
所以当美国举起缩减NIH经费的砍刀时，ONT慌了。
管理层表示，他们在NIH资金方面风险敞口大概在10%-15%。
得，成也萧何败也萧何了。
所以，预估的2025年营收增长率为20%-23%。
要知道，当年预测2024年增长率可是20%-30%哦。
另外，在财报会上“export control/restriction”一直被提及，这说的就是向中国出口的限制。
这也影响了2025年ONT对市场前景的判断。
原表述是“尽管中国区需求强劲，但是在H2出口产品挑战上升，我们仍然认为未来的环境充满挑战”。
咨询了下国内终端用户，有用户表示确实要填很多表格。
呃，但并不是全部。
难道他们属于重点关注对象？
ONT亚太区表现并不差，去年的核心产品增长率达到22.1%，占所有营收比例为22%左右。
中国区销售额占比8%，想想也表现的不至于过差。
大概测算下，
足见中国区市场需求
让人意外的是，这次财报会上ONT并没有提及华大。
去年华大Cyclone发布次日也就是2024年9月10日，ONT向美国加州南区法院递交了传票申请，以便送达给Complete Genomics Inc、Innomics Inc、MGI Americas Inc等公司。
ONT打算起诉华大基因集团（BGI Group）及其子公司，理由是违反合同和可能违反专利许可。
但是，2024年11月4日，ONT撤回了传票申请。
不过，事情并未就此结束。
2024年12月6日，据Genomeweb报道ONT再次起诉BGI。
只不过，地点换成了自己的主场英国英格兰和威尔士商业与产权高院。
2025年3月1日，华大又把CycloneSEQ G400-ER（原WY01）端了出来，G400-ER是全球单芯片设计通量最高的纳米孔长读长测序仪。
没想到啊，ONT还能坐得住。
要么，还在关键阶段，不方便过多透露信息。
要么，还没顾得上。
比如，现在ONT在忙的PromethION芯片升级计划。
PromethION现有芯片有2675个纳米孔，预计新的产品将提高15%-30%的数据产量。
呃，就是这进度嘛...估计得2025年下半年才能有早期试用。
另外一个挑战者就是来自Roche的SBX了，我们也聊过。
那么，ONT对此的评价是什么呢？
简单的说：啥也不是。
ONT认为：
第一，所谓Roche SBX测序就是跟传统SBS测序类似（我...不认同）。
第二，ONT能制直接测DNA/RNA/加计划，横跨短片段和长片段测序，我们Unique！
不过，华大和Roche一起挑战可不是闹着玩的啊。
ONT的2025可能是转折点的开始，我们认为有3个因素是必须要考虑的。
第一，宏观环境的持续动荡，包括经济下行、贸易保护、开支减少等等，都将影响整个行业，没有人能独善其身；
第二，竞争环境持续加剧，随着华大CycloneSeq系列纳米孔测序仪推出，海外布局是必然选项，国内还有今是、齐碳，且安序源据说已经准备商业化了，只会越来越难；
第三，新品的推出速度不够，或者说对于低成本产品的投放还有欠缺，当宏观需求不足的时候高价产品是首先被抛弃的。
ONT也认识到了自己需要尽快扩展市场，所以销售部门的人数从2023年的416人增加到了489人，增加了近18%。
可得加把劲，不然这个2025，日子可不好过。
更重要的是，2027年还得要盈利呢...
相关资料：注1：https://a.storyblok.com/f/196663/x/1ffdd01a8f/oxford-nanopore-2024-annual-results-4-march-2025.pdf注2：https://a.storyblok.com/f/196663/x/a13732df7e/ont-2024-annual-results-presentation-5-march-2025.pdf
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